炒股就看金麒麟分析師研報(bào)，權(quán)威，專業(yè)，及時(shí)，全面，助您挖掘潛力主題機(jī)會(huì)！

　　文 | 新浪科技 羅寧

　　中興通訊今日交出半年報(bào)。報(bào)告顯示，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收715.5億元，同比增長(zhǎng)14.5%；歸母凈利潤(rùn)50.6億元，扣非歸母凈利潤(rùn)41.0億元，二季度營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)環(huán)比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

　　值得注意的是，以算力、終端為代表的“第二曲線”營(yíng)收同比增長(zhǎng)近100%，占比超35%，而政企與消費(fèi)者業(yè)務(wù)合計(jì)占比突破50%，標(biāo)志著中興已經(jīng)從傳統(tǒng)通信設(shè)備商向“網(wǎng)絡(luò)連接+智能算力”綜合服務(wù)商的轉(zhuǎn)型已進(jìn)入兌現(xiàn)期，營(yíng)收規(guī)模也逼近同期諾基亞的750.8億元，雙方差距縮小至5%，抵御行業(yè)周期波動(dòng)能力增強(qiáng)。

　　政企業(yè)務(wù)成核心引擎，同比增109.9%

　　從業(yè)務(wù)板塊的具體表現(xiàn)來看，政企業(yè)務(wù)成為中興上半年?duì)I收增長(zhǎng)的“核心引擎”，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收192.5億元，同比激增109.9%。

　　消費(fèi)者業(yè)務(wù)上半年?duì)I收172.4億元，同比增長(zhǎng)7.6%，雖增速不及政企，但在終端生態(tài)構(gòu)建與海外市場(chǎng)突破上成效顯著：個(gè)人終端領(lǐng)域全球首發(fā)努比亞Z70S Ultra攝影師版、Flip2小折疊屏、首款消費(fèi)級(jí)平板Pro等多形態(tài)AI終端，電競(jìng)品牌“紅魔”深耕國(guó)內(nèi)并發(fā)力海外線上渠道；家庭場(chǎng)景聚焦AI家庭網(wǎng)絡(luò)、算力、智能屏、機(jī)器人“四大件”。此外，二合一云PAD銷量破百萬，成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)上半年?duì)I收350.6億元，雖仍有下降，但降幅已明顯收窄。

$cáh 5$$$$$　　值得一提的是，中興上半年在海外市場(chǎng)也在緊密布局：其緊跟海外大國(guó)數(shù)據(jù)中心、算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)浪潮，深化中資企業(yè)出海與本地客戶合作。同時(shí)通過自研芯片、智算服務(wù)器、超大規(guī)模集群等全棧國(guó)產(chǎn)化智算產(chǎn)品，以及資源管理平臺(tái)、訓(xùn)推平臺(tái)等軟件方案，提供端到端解決方案。

　　研發(fā)費(fèi)用126.6億元，專利申請(qǐng)約9.4萬件

　　不過，報(bào)告期內(nèi)中興整體毛利率出現(xiàn)階段性承壓，核心原因在于收入結(jié)構(gòu)變化——算力產(chǎn)品（如服務(wù)器）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分，且其正常毛利率低于傳統(tǒng)通信網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，而該類產(chǎn)品上半年收入增速超200%，拉低了整體盈利水平。

　　對(duì)此，中興明確了三大改善舉措：一是通過提升算力產(chǎn)品收入規(guī)模，攤薄研發(fā)費(fèi)用與采購成本，形成規(guī)模效應(yīng)；二是加大自研芯片、軟件算法投入，同時(shí)通過架構(gòu)優(yōu)化與工程優(yōu)化，降低整體生產(chǎn)成本；三是從“單一產(chǎn)品銷售”向“解決方案+應(yīng)用服務(wù)”升級(jí)，推廣訓(xùn)推一體機(jī)等高附加值產(chǎn)品，提升盈利空間，為長(zhǎng)期盈利能力修復(fù)奠定基礎(chǔ)。

　　在財(cái)務(wù)層面，除了營(yíng)收規(guī)模的增長(zhǎng)與收入結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，研發(fā)投入的穩(wěn)定也為中興的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)支撐，上半年研發(fā)費(fèi)用達(dá)126.6億元，占營(yíng)收比例約18%，為AI技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品創(chuàng)新提供充足資金。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2025年6月，中興累計(jì)專利申請(qǐng)約9.4萬件，授權(quán)超5萬件；其中AI專利申請(qǐng)近5500件（近50%已授權(quán)），芯片專利申請(qǐng)約5700件（授權(quán)超3700件），在智算芯片、AI算法、網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)等關(guān)鍵領(lǐng)域形成技術(shù)壁壘。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中興本季財(cái)報(bào)顯露出其轉(zhuǎn)cáh 5型的實(shí)質(zhì)成效：收入結(jié)構(gòu)已從單一電信設(shè)備向算力與終端多元化遷移，抗周期能力顯著增強(qiáng)；高研發(fā)占比與正向現(xiàn)金流為技術(shù)迭代提供了可持續(xù)彈藥。然而，毛利率仍受算力產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張拖累，盈利質(zhì)量與全球合規(guī)體系需同步提升，但也意味著中興已獲得AI算力時(shí)代的門票，接下來需要“拿住”和“坐穩(wěn)”市場(chǎng)。

　　全品類AI終端布局，手機(jī)國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收增超30%

　　縱觀中興通訊的戰(zhàn)略布局，目前其執(zhí)行“連接+算力”戰(zhàn)略且圍繞“鞏固基本盤+拓展新增長(zhǎng)極”展開。在運(yùn)營(yíng)商基本盤方面，面對(duì)國(guó)內(nèi)5G投資下降挑戰(zhàn)，中興通過核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額提升、拓展智算項(xiàng)目、布局5G-A與萬兆接入等未來技術(shù)，推動(dòng)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收降幅收窄，同時(shí)發(fā)布AIR RAN+AIR Core融合網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)。

　　在算力業(yè)務(wù)這一增長(zhǎng)核心領(lǐng)域，中興在服務(wù)器及存儲(chǔ)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超200%，其中AI服務(wù)器占比達(dá)55%，推出的800GE高密度交換機(jī)獲GlobalData“Very Strong”評(píng)級(jí)，智算超節(jié)點(diǎn)系統(tǒng)更斬獲2025中國(guó)算力大會(huì)“年度重大突破成果獎(jiǎng)”。

　　而在端側(cè)產(chǎn)品升級(jí)上，通過全品類AI終端布局與“中興+努比亞”雙品牌策略，拓展海外公開渠道，電競(jìng)終端品牌紅魔深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的同時(shí)，發(fā)力海外線上電商，手機(jī)國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收增長(zhǎng)超30%，二合一云PAD銷量突破100萬臺(tái)且運(yùn)營(yíng)商市占率達(dá)70%，終端生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)強(qiáng)化。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從行業(yè)紅利來看，全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資預(yù)計(jì)2027年達(dá)7800億-9900億美元，國(guó)內(nèi)智算需求仍將高速增長(zhǎng)，中興“連接+算力”戰(zhàn)略與行業(yè)趨勢(shì)高度契合；隨著算力產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)大、自研比例提升與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級(jí)，毛利率有望逐步修復(fù)，盈利能力回歸正軌。

海量資訊、精準(zhǔn)解讀，盡在新浪財(cái)經(jīng)APP

責(zé)任編輯：石秀珍 SF183